现代金融理论认为，证券投资者所获得的收益分为两部分：来自市场的平均收益（即Beta收益）以及独立于市场的超额收益（即Alpha收益）。同时这也分别对应投资组合中的系统性风险和非系统性风险。对于股票而言，在市场行情下跌的情况下，具有再高超的股票选择能力的投资人都很难抵消市场下跌导致的损失。因此对于希望获得绝对预期年化收益的投资人而言，Alpha策略为其提供了可能。
因子有效性的度量是本文研究的核心，广发证券认为一个有效的Alpha因子应该能够带来长期且稳定的Alpha收益。常用的衡量因子有效性的指标有：IC、IR、因子年化收益、胜率和换手率等。
因子IC（信息系数）：即每个时点因子在各个股票的暴露值与各股票下期回报的相关系数，通常如果一个因子的IC值高于4%（或低于-4%），则认为该因子在优选个股方面具有较好的效果。
因子回报：常用的衡量方法有横截面回归法以及排序打分法。本文采用有Fama和French提出的排序打分法。通过对因子暴露进行排序，排名靠前的股票组合减去靠后的股票组合下一期的平均收益定义为因子回报。但由于中国市场不允许做空，所以本文仅构建多头组合，即仅挑选前20%股票为超配组合。
因子IR（信息比）：即依据因子选择的投资组合在样本期间的年化平均收益率与年化平均标准差的比值，IR的绝对值越高越好。
胜率：用于衡量该因子是否在多数时间内能过获得正收益。
换手率：即每个持仓周期末投资组合中被更换的股票所占原股票的比例。较高的换手率会产生较高的手续费和交易成本。
本文研究的步骤：
