如今，许多金融商品都在电子市场进行交易，这取代了传统的交易方式，例如公开竞价的股票交易所已被更快、更可靠的电脑技术所取代。本文将主要介绍电子市场的微观结构从而帮助我们更好地了解高频交易的运作机制。
- 电子市场中的定单类型
电子市场基于计算机算法匹配买卖双方，使想要销售特定金融产品的人和想购买该产品的人相匹配。虽然实际情况会有所差异，但总体上这个目标是通过两种定单实现的：市场定单（简称 MO）和限价定单（简称 LO）。 举个例子，假设一个人用 170 美元购买了 1000 股苹果公司的股票，这个订单并不会立即执行，而是要等到其他参与者以相同价格出售苹果公司的股票，他才能买入。同样，他的订单也不一定能完全执行，例如，有一个人愿意以原本投资者所订立的价格卖出，但只希望卖出 100 股。结果，1000 股中的 100 股将被第一位参与者买走，限价订单减少到 900股，想要购买股票的人必须等待下一位参与者。不过，有研究表明，大多数限价规定目前已经被撤销，因此参与者也可以决定撤销发布的限价订单。 此外，我们还有市场定单MO。除了限价订单，市场定单也是一种很重要的交易类型。市场定单是指当参与者发出买卖指令时希望立即执行交易。在所有限价订单中，市场定单的价格是最优惠的。如果有足够的市场定单报价使得定单可以被部分执行，但并不能执行整个市场订单，那么这些市场定单会等待下一个报价。由于在这种情况下，一部分市场定单并未得到最佳报价，那么市场定单的紧急性也会令参与者付出代价，因为他们买入或卖出的金融产品的平均价格通常低于发送市场定单时的最优报价。 当市场流动性不足时，报价将会变的难以获得。例如，在资产交易中若卖盘数量很少，那么MO就更有可能需要遵循市场价格规则来完成交易。但如果资产具有较高的流动性，它就有充足的卖盘，从而以最优价格完成 MO。
注释： 因为高频交易是一个新兴的概念，所以关于它的参考资料和书籍目前很少。不过，如果你对这方面感兴趣，不妨读一读阿尔瓦罗·卡特亚、塞巴斯蒂安·贾明加尔和何塞·佩纳尔瓦的《算法与高频交易》（Algorithmic and High-Frequency Trading）。这本书通过探讨市场微观组织的运作原理，利用随机分析的方法，对在高频交易环境中的最优清盘和最佳并购问题进行了研究，内容非常有趣实用。
