初创期量化基金的资本筹集——第一部分

初创期量化基金的资本筹集——第一部分

资本筹集是早期量化基金经理的一项重要任务，这通常需要从机构投资者那里获得大量的分配资金，而这比起最初从家人、朋友或交易平台获得的资金要更加困难和昂贵。尽管对冲基金和CTA目前被视为单独的资产类别，但在经历多年表现不佳之后，大型对冲基金也失去了机构配置，而一些对冲基金的解雇事件也引起了媒体的广泛关注。尽管机构拨款远低于2007年之前的水平，但机构仍然将替代品视为其投资组合的一部分，这使得投资组合经理可以将资金分散到传统资产类别之外，带来多样化的好处，即使替代品表现不佳，在市场压力时期仍能抑制投资组合波动。

就像其他所有资产类别一样，替代品可能会经历多年的表现不佳时期，就像现在一样。长期投资的机构投资组合经理必须在业绩和多样化之间做出权衡。

本文提供了一些观察和建议，以帮助管理者将他们的基金定位为机构投资考虑。这些讨论的大部分内容同样适用于高净值个人（HNWI）、基金会和家族理财办公室的分配落地。

管理资产（AUM）低于5000万美元的对冲基金或CTA可能会在几年一致性和审计后考虑机构分配。在这个时候，基金经理应该拥有一个专业的团队，一个经过验证的投资流程，一个主要经纪人，法律顾问，以及可能还需要一个公关/营销机构。

确保机构资金分配有三个主要途径：

1）对冲基金负责人的个人网络：这可能是获得有效和快速分配的方式，取决于基金的历史和运营经验。成功的交易员和投资组合经理通常会通过商业媒体发布公告，宣布他们将离开当前雇主，并使用数亿美元作为启动资金，这证明了声誉和人脉的价值。一些交易员甚至会从即将离开的基金中获得资金，这表明了对他们管理基金的能力的真正信任，可以用于营销目的。
2）第三方营销人员：这些公司利用其行业网络为对冲基金和CTA筹集资金。这是一种基于费用的商业模式，通常基于对冲基金绩效和管理费用的百分比。每月服务聘用费也很常见，应在确保机构分配所需的时间内编入预算。
3）主要经纪人：主要经纪人为对冲基金提供一些基本服务，例如为采用多头/空头策略的基金提供“空头定位”。许多公司提供“资本介绍”服务，由主要经纪人将机构投资者介绍给对冲基金。许多优质经纪人甚至小型优质经纪人都会为其客户提供资本介绍服务。与第三方营销人员不同，主要经纪人通常免费提供推荐，但没有义务确保分配。

尽管表现稳健对于潜在投资者显然很重要，但是在配置替代方案的机构中更注重基金的运营方面，例如可扩展性、合规性、网络安全和风险管理等。有效地展示这些能力可以证明是小型基金在竞争激烈的环境中获得机构投资的关键不同之处。希望获得分配的基金经理应将时间和注意力集中在培养几个关键属性上。具有准备充分、知情、可访问和透明度的公司可以将分配组明确地堆叠在对他们有利的位置。最重要的是，管理者需要创造和表达一个引人注目的故事，使其与成千上万的竞争对手区别开来。
在咨询法律顾问后，基金经理需要决定采用哪种公司结构，通常是有限合伙企业（LP）或有限责任公司（LLC）。一旦做出这一决定，在一个有抱负的基金受到机构审查之前，需要准备好几个文件和条文。创建这些文件需要基金律师事务所的大量参与，并应相应地进行预算。当向投资者展示不完整或草率的文件时，基金需要留下一个良好的第一印象。同样重要的是，如果不遵守现行法规并及时了解监管变化，公司负责人将面临重大的个人民事责任甚至刑事处罚。需要以下六份文件：

1）有限合伙协议，也称为有限责任公司基金的运营协议，是该基金的法律管理文件。尽管与其他文件存在相当多的重叠，但该协议提供了概述基金条款以及投资者和管理人权利的实际框架。它规范了基金经理的活动，提供了管理和绩效费用和支出的详细分类，并解释了利润如何分配以及分配给合作伙伴的方式。此外，本文件还规定了账户提款的条款。

2）认购协议是基金经理与潜在投资者之间的合同。它向管理人提供投资者信息，确保机构或个人有资格投资基金。对于投资者而言，该文件详细说明了投资条款，如账户最低限额和“锁定”期限，以及投资该基金所需的步骤。

3）投资管理协议定义了基金（金融资产）与其管理人（基金管理人）之间的法律条款。本文件定义了基金管理人将提供的服务，并向基金管理人分配基金资产的授权书。该文件的主要目的是向管理人提供根据基金投资策略管理投资者基金和证券的权利。

4）私募备忘录为机构投资者提供了基金结构和业务方面的概述。本文件解释了基金的投资目标和交易策略、已知风险因素、投资费用和支出以及管理团队的简介和角色。此外，该文件还必须包括有关税收、投资者基金认购和提取以及利润和损失分配的条文。尽管法律顾问的参与对于正确起草本文件至关重要，但基金可以通过从对冲基金服务提供商下载现有模板进行准备。这项工作也为预测潜在的反对意见提供了宝贵的见解，以便在向机构推销基金之前做好准备。

5）管理公司运营协议是管理基金创始人权利的内部文件，规定了基金所有权如何在基金负责人之间分配。

6）监管文件取决于基金注册所在的国家或司法管辖区。

公司还应该考虑制定并记录相关政策，以增强投资者对基金的信心，例如运营、信息隐私和网络安全政策。

宣传手册是向投资者传达基金信息的重要交付成果，可以外包给对冲基金服务提供商或第三方营销公司制作。手册内容应与公司的网站和营销宣传资料一致，简洁地描述基金的投资策略和理念，不必过于硬核。即使量化基金的策略和知识产权非常吸引人，也要避免呈现过于复杂的内容，因为演讲需要引起广大投资者的共鸣，如果缺乏数学背景的投资者难以理解，尽管能够带来利润，这种策略可能还是会对产生基金不利影响。

本文讨论了对冲基金在进行机构配置之前必须具备的强制性法律和监管文件。在我们的下一篇文章中，我们将讨论有助于基金经理将其产品与竞争基金区分开来的三个附加属性：花费时间和精力以获得高度的信息，以及对潜在投资者透明，易于接近的意愿。