引言：一个惊人的回报差距
在A股市场，存在一个看似反常识的现象：从2010年至今，一个仅需两个简单指标的策略，能将1元本金增值至112元。同期，代表市场基准的沪深300指数回报率仅为30%。
一边是112倍的惊人回报，另一边是微不足道的增长，差距悬殊。这个看似不可思议的策略，究竟是如何做到的？它背后又遵循了怎样的逻辑？
1. 策略基石：被忽视的“低价股效应”
该策略的核心，基于一个听起来有些反常识的原则，即“低价股效应”。
简单来说，低价股效应（Low-Price Effect）指的是，在股票市场上，那些绝对股价较低的股票（如几元一股），其未来的期望收益往往会系统性地高于那些绝对股价昂贵的股票。这个概念并非空穴来风，就连传奇投资人约翰·邓普顿（John Templeton）也曾巧妙地运用过这一原则进行布局。
这种效应的根源，在于一种常见的投资者认知偏差：价格锚定。许多散户投资者在判断股票“贵不贵”时，往往被其绝对价格所锚定：看到一支2000元的股票，第一反应是“太贵了”；而看到一支2元的股票，则会觉得“真便宜”。他们下意识地将**“低股价”直接等同于“便宜”**，却忽略了衡量公司真实价值的核心指标——市值。这种非理性的偏好，为低价股效应的存在提供了土壤。
2. 单因子测试：低价策略在A股的初步胜利
那么，这个在海外市场被验证过的“低价股效应”，在A股市场是否同样有效呢？
让我们用数据说话。首先构建一个最简单的策略：每月只买入市场上股价最低的一批股票。回测结果显示，从2010年开始，这个简单的策略可以取得14%的年化回报率。这一表现已显著超越市场基准，初步证实了该因子的有效性。
3. 策略进化：从“低价”到“双低”的王炸组合
14%的年化回报虽然不错，但距离我们的目标尚有巨大优化空间。通过仔细分析那些表现优异的低价股，我们发现它们身上还有一个非常明显的共同点：绝大多数同时也是小市值公司。
这背后是金融学中经典的“规模溢价”（Size Premium）理论在A股市场的体现，即小盘股长期来看倾向于提供比大盘股更高的回报。其逻辑也不难理解，小公司盘子小，正如“船小好掉头”，其未来的成长潜力和业务弹性自然更大。
于是，一个清晰的思路浮现了：如果我们将“低价”和“小市值”这两个因子结合起来，专门寻找那些既是低价股、又是小盘股的公司，是否能打造出一个效果超强的“王炸组合”？
答案是肯定的。我们正式将这个策略命名为**“双低策略”**，它的规则简单、清晰且可执行。
“双低策略”核心规则（每月操作一次）：
- 安全垫：股价 > 2元。此举是为设置一道安全屏障，主动过滤掉那些基本面恶化、有极高退市风险的“仙股”和“垃圾股”。
- 低价因子：股价属于全A股市场中最低的200支之一（这是一个动态筛选过程，每月更新）。
- 小市值因子：市值属于全A股市场中最小的200支之一（这是一个动态筛选过程，每月更新）。
这三条规则简单明了，每个月仅需按照此标准进行选股和调仓即可。
4. 业绩为王：“双低”策略的压倒性表现
那么，严格执行这个“双低策略”的结果如何？
从2010年开始，雷打不动地坚持该策略，最终的回报是惊人的112倍。这意味着，最初投入的1元钱，变成了112元。
我们将这个回报换算成年化收益率，高达43.7%。这是一个什么概念？高达43.7%的年化收益率，意味着在复利作用下，投资本金平均不到两年即可翻一番。它不仅将大盘指数“按在地上摩擦”，也远远甩开了前述的单一“低价策略”。
该策略的韧性尤为突出。在2021年至今的市场深度调整中，当绝大多数指数和基金都录得负收益时，该策略竟逆势创造了超过6倍的涨幅，展现了其强大的熊市防御与阿尔法获取能力。
5. 核心启示与风险提示
从这些真实的回测数据中，我们可以总结出几个核心要点：
- 低价股效应在A股真实存在 这并非玄学或巧合，而是一个有明确数据支撑的市场异象（Market Anomaly）。
- 因子结合产生1+1>2的效果 将“低价”与“小市值”两个看似简单的因子结合，其威力远超任何单一因子，产生了强大的协同效应。
- 纪律性胜于复杂性 投资策略不一定越复杂越好。该回测证明，一个基于简单、清晰规则并被严格执行的量化方法，其威力远超依赖主观判断或过度复杂的模型。
重要风险声明：所有历史数据不代表未来收益。本文展示的回测结果仅为策略探讨，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎，请务必做好自己的研究。
结语：探索策略的更多可能性
今天我们探讨的“双低策略”只用了价格和市值这两个因子。这自然引出一个开放性问题：我们还能不能加入别的因子，让这个策略变得更强大呢？
例如，我们是否可以把公司的“财务质量”（如盈利能力、现金流状况）加入筛选标准？或者，将近期的“股价走势”（即动量指标）也考虑进来？这些都为策略的进一步优化留下了广阔的探索空间，值得每一位投资者深入思考和研究。