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何为跨期套利
套利策略是在金融市场利用某些金融产品价格与收益率暂时不一致的机会获得收益的策略。当这种价格的变动产生无风险收益时，称无风险套利策略。这种套利机会很少，一旦出现立即消失。有些金融产品价格与收益率的不一致不是很短暂，此时通过这种机会去获取收益的风险在于价格或者收益率可能不会朝预期的方向变化。对对冲基金的管理者来说,这种获取收益的策略可能并非低风险的交易策略，而是风险套利策略,这种策略可能使价格或收益率的偏差回到或收敛到历史的均衡水平上。
期货价差套利根据所选择的期货合约不同，可分为跨期套利、跨品种套利和跨市套利。跨期套利是指在同一市场（交易所）同时买入、卖出同一期货品种的不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这些期货合约对冲平仓获利。跨期套利与现货市场价格无关。一般来说，不同交割日的期货合约间应该存在一个较为稳定的价差关系。受各种因素的影响，当不同期限合约之间的价差出现异常变化时，就会产生跨期套利机会，即买入相对被低估的合约，同时卖出被高估的合约实现跨期套利。
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跨期套利种类
跨期套利分为牛市套利、熊市套利、牛熊交换套利。每种套利方式下还有正向套利和反向套利。不管是哪种套利方式，其核心都是认为“价差会向均值回归”。因此，在价差偏离均值水平时，按照判断买入被低估的合约，卖出被高估的合约。
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牛市套利
牛市跨期套利（Bull Spread)也称买空套利，即买入近期合约，卖出远期合约。
在一个期货价格高于现货价格的正常牛市行情中，由于近期的合约价格上升幅度大于远期的合约价格，或者近期的合约价格下跌的幅度小于远期的合约价格，投资者通过买入近期合约的同时卖出远期合并在未来价差缩小后的某一时刻平仓以获取赢利。
而在一个现货价格高于期货价格的反向市场中，会连带近期的合约价格高于远期的合约价格。如果近期的合约价格上升的幅度大于远期的合约价格，或者远期的合约价格下跌的幅度大于近期的合约价格，投资者可以入市进行牛市跨期套利。只要价差扩大，投资者均可获利；若出现价差缩小，则会出现亏损。
当市场出现供给不足、需求旺盛或者远期供给相对旺盛的情形，导致较近月份合约价格上涨幅度大于较远月份合约价格的上涨幅度，或者较近月份合约价格下跌幅度小于较远月份合约价格的下跌幅度，无论是正向市场还是反向市场，在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出较远月份的合约进行套利，盈利的可能性比较大，我们称这种套利为牛市套利。
一般来说，牛市套利对可储存且作物年度相同的商品较为有效。可以适用于牛市套利的可储存商品通常有小麦、棉花、大豆、糖、铜等。不适合进行牛市套利的不可储存商品有活牛、生猪等。
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熊市套利
当市场是熊市时，一般来说，较近月份的合约价格下降幅度往往要大于较远期合约价格的下降幅度。如果是正向市场，远期合约价格与较近月份合约价格之间的价差往往会扩大；如果是反向市场，则较近月份合约与远期合约的价差会缩小。而无论是在正向市场还是在反向市场，在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入远期月份的合约进行套利盈利的可能性比较大，我们称这种套利为熊市套利。
1.正向市场熊市套利：若近期供给量增加但需求减少，导致近期合约价格跌幅大于远期或近期合约价格涨幅小于远期，则可卖出近期合约的同时买入远期合约。
2.由于需求远大于供给,导致现货价格高于期货价格,连带近期期货合约价格高于远期合约。此时虽然现货的持仓费仍然存在,但已被忽略,购买者愿意承担。因此，可以卖出近期月份合约的同时买入远期月份合约。
下面我们以玉米期货为例，介绍熊市套利的应用，在2012年10月1日，2013年3月份玉米合约价格为2.16美元/蒲式耳，5月份合约价格为2.25美元/蒲式耳，前者比后者低9美分。交易者预计玉米价格将下降，3月与5月的期货合约的价差将有可能扩大。于是，交易者卖出1手(1手为5000蒲式耳)3月份玉米合约的同时买入1手5月份玉米合约。到了12月1日，3月和5月的玉米期货价格分别下降为2.10美元/蒲式耳和2.22美元/蒲式耳，两者的价差为12美分，价差扩大。交易者同时将两种期货合约平仓，从而完成套利交易。
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蝶市套利
蝶式套利是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。它是一种期权策略，它的风险有限，盈利也有限，是由一手牛市套利和一手熊市套利组合而成的。
它是套利交易中的一种合成形式，整个套利涉及三个合约。顾名思义，蝶式套利像蝴蝶一样，翅膀是要对称于身体两侧的。在期货套利中的三个合约是较近月份合约，远期合约以及更远期合约，我们称为近端、中间、远端。
1.蝶式套利实质上是同种商品跨交割月份的套利；
2.蝶式套利由两个方向相反的跨期套利组成；
3.连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约，数量是两端之和；
4.蝶式套利必须同时下达3个买卖指令。
5.蝶式套利与普通的跨期套利相比，从理论上看风险和利润都较小。(正向跨期套利可以做到无风险)
（1）买入3手大豆3月份合约，卖出6手5月合约，买入3手7月合约；
在（1）中是：牛市套利+熊市套利
（2）卖出3手大豆3月份合约，买入6手5月合约，卖出3手7月合约。
在（2）中是：熊市套利+牛市套利
可见蝶式套利是两个跨期套利的结合。需要注意的是是同一品种的三个不同交割月份，
蝶式套利的原理是：套利者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出现差异。
蝶式套利是两个跨期套利互补平衡的组合，可以说是“套利的套利”。蝶式套利与普通跨期套利相比，从理论上看风险和利润都较小。
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跨期套利的交易条件
1、跨期套利交易必须选择同一种商品的不同交割月份的期货合约。在做跨期套利的时候只有选择同一商品的不同交割月份才能使该种商品不同交割月份合约的价格具有同方向性这个时候当变动幅度不同的时候就会出现价格差距的波动这个时候套期交易者就会利用这个异常波动导致的价格不合理来进行套利从而获取利润
2、对跨期套利交易的商品跨期套利交易者必须具有充分的了解包括其价格的影响因素、季节性因素、库存、甚至天气等等。只有把握这些影响因素并且对不同交割月份的期货合约之间价差的一般水平具有一定程度的了解才能在跨期套利的交易中达到稳定获利。
3、跨期套利交易应该是短线交易。对于期货套利者而言出现由于供求关系而导致的价差不正常的状态会随着时间的推移供求矛盾会缓和从而这种价差的异常只能在短期内存在所以跨期套利交易应该是以短线的交易为主而不是以长线为主。跨期套利交易的商品应该具有贮藏的功能否则在跨月份或者年度的跨期套利过程中难以建立起来套利操作。
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策略步骤
跨期套利总结如下：
若处在正向市场中，即期货价格高于现货价格，若近期合约价格增长＞远期合约价格增长，或近期合约价格下跌小于远期合约价格下跌，则买入近期卖出远期。
若处在反向市场中，即现货价格高于期货价格，若近期合约价格增长＜远期合约价格增长，或近期合约价格下跌大于远期合约价格下跌，则卖出近期买入远期。
具体步骤：
第一步：选择同一标的不同月份的合约。
第二步：计算价差的上下轨。
第三步：设计信号。价差上穿上轨，买近卖远；价差下穿下轨，卖近买远。
价差达到止损点时平仓，价差回归到均值附近时平仓。