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Alpha是什么
首先我们介绍CAPM模型，资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是由美国学者威廉·夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor）和莫辛（Jan Mossin）等人于1964年在资产组合理论和资本市场理论的基础上发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。Sharpe等人认为，假设市场是均衡的，资产的预期超额收益率就由市场收益超额收益和风险暴露决定的。如下式所示。
其中rm为市场组合，rf为无风险收益率。
根据CAPM模型可知，投资组合的预期收益由两部分组成，一部分为无风险收益率rf，另一部分为风险收益率。
CAPM模型一经推出就受到了市场的追捧。但在应用过程中发现，CAPM模型表示的是在均衡状态下市场的情况，但市场并不总是处于均衡状态，个股总会获得超出市场基准水平的收益，即在CAPM模型的右端总是存在一个alpha项。
为了解决这个问题，1968年，美国经济学家迈克·詹森（Michael Jensen）提出了詹森指数来描述这个alpha，因此又称alpha指数。计算方式如下式所示。
因此，投资组合的收益可以改写成
可将投资组合的收益拆分为alpha收益和beta收益。其中beta的计算公式为
β是由市场决定的，属于系统性风险，与投资者管理能力无关，只与投资组合与市场的关系有关。当市场整体下跌时，β对应的收益也会随着下跌（假设beta为正）。alpha收益与市场无关，是投资者自身能力的体现。投资者通过自身的经验进行选股择时，得到超过市场的收益。
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Alpha对冲策略是什么
阿尔法策略主要以投资者在市场交易中面临的系统性风险（即贝塔或Beta、β风险）和非系统性风险（即阿尔法或Alpha、α风险）为基础，通过对系统性风险进行度量并将其分离，从而最大化绝对收益，并最大化阿尔法收益。它也可以用于识别低波动率的投资机会，例如证券的价格背离、有市场价值的个人投资者和潜在大回报的新兴行业。
阿尔法收益的获取有多种投资策略，包括传统的基本面分析、估值策略与固定收益策略，以及利用衍生工具来对冲贝塔风险、获取超额绝对收益的可转移阿尔法策略。近年来，国内开始广泛应用阿尔法对冲策略，在A股市场上得到了发挥。
阿尔法对冲策略是在买入更多A股的同时做空等价股指期货，相比于传统固定收益策略，它可以显著提升投资收益率，而且风险远低于多头股票。它主要通过分散市场系统性风险、平衡市场情绪来达到获取超额绝对收益的目的。
阿尔法对冲策略的目的是在不同市场波动情况下获取稳定的正收益。为了优化该策略，需要采用适当的定量模型去选择一揽子股票，这些模型包括事件驱动模型、多因素股票选择模型、动量模型、行为金融模型等。此外，还可以考虑其他因素，如市场价格走势、流动性水平、成交量和技术分析等，以便更好地实施该策略。
阿尔法策略容量比较大，在情绪稳定的市场中能够发挥更好的作用。然而，一旦市场噪音加大，特定板块或个股的情绪化或权重股拉升可能会影响该策略的效果。因此，在实施该策略时，应根据市场信息进行及时调整，以尽可能地抵御市场风险，提高投资者的收益。
所谓的alpha对冲不是将alpha收益对冲掉，而是将beta收益对冲掉，只获取alpha收益，以最大化阿尔法收益。此外，alpha对冲策略还能够帮助投资者更好地分散风险、平衡市场情绪，以及消除系统性风险，从而提升投资回报。如下图所示。
alpha对冲策略能够将市场性风险对冲掉，只剩下alpha收益，这样整体收益就完全取决于投资者自身的能力水平，而不受市场影响。目前，许多投资机构都使用alpha对冲策略，例如大型私募基金。它们通过提高市场中立性，来获取阿尔法收益，从而提升整体投资回报。
- 怎么对冲
alpha对冲策略常常采用股指期货做对冲。它将多头投资在股票现货市场，同时将空头投资放在期货市场上，当股票现货市场亏损时，通过期货市场弥补亏损；当期货市场亏损时，则通过股票现货市场来补偿亏损。这样可以避免长期风险，同时抵消系统性风险，从而获得超额绝对收益。
- 策略收益情况
目前alpha对冲策略主要用于各类基金中。国际上比较知名的桥水基金、AQR基金等都采用过这种策略。国内也有许多利用alpha对冲策略的基金，比如海富通阿尔法对冲混合、华宝量化对冲混合等，近一年平均收益率约为36.70%。
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Alpha对冲策略成功的要素
Alpha对冲策略成功的要素主要有以下几点：
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获取到的Alpha收益是否足够高，能否超过无风险利率以及指数.
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期货和现货之间的基差变化.
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期货合约的选择.
Alpha对冲只是一种对冲市场风险的方法，在创建策略时需要结合其他理论一起使用，怎样获取到较高的Alpha收益才是决定策略整体收益的关键。
换句话说，Alpha策略成败的关键因素在于现货组合的超额收益空间有多大，以及交易成本的高低。两者相抵的结果，就是Alpha策略可获得的利润空间。在股市Alpha策略中，最考验策略制定者能力的因素在于选股方法和投资分析能力。通过精准的投资分析和正确的股票选择，才能确保Alpha策略的长期成功。
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策略实现
第一步：制定一个选股策略，构建投资组合，使其同时拥有alpha和beta收益。
第二步：做空股指期货，将投资组合的beta抵消，只剩alpha部分。
第三步：进行回测。
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Alpha对冲策略的注意事项
一、现货与期货头寸之间的差额不宜过大，否则投资者就会面临风险暴露敞口增大的情况，从而影响套期保值的效果。因此，在使用alpha对冲策略时，需要确保现货与期货头寸的差额适中，以免影响最终投资结果。
二、由于现货是长期持有，而股指期货合约则有较短的期限，可能会在较短的时间内到期。因此，当股指期货合约到期时，就需要向下一个合约展期，以维持套期保值的延续性。这也是alpha对冲策略的关键之处，只有通过及时合理的展期操作，才能确保alpha策略的长期成功。
三、股指期货采取了逐日盯市保证金制度，即投资者必须在仓位持有一定数量的天数内，按照市场波动情况不断增减保证金。由于股指期货行情剧烈波动，投资者需要密切关注股指期货的保证金情况，并且在规定的期限内进行补仓，以免被强制平仓的风险。
四、alpha对冲策略在熊市和震荡市中表现最佳，可以有效利用市场波动获取alpha收益。而在牛市中，投资者可以适当调整对冲比例，在拿到alpha收益的同时，也可以收获一定比例的整个市场上涨收益。因此，在使用alpha对冲策略时，投资者需要根据不同市场情况进行灵活调整，以达到最大化投资回报的目的。
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阿尔法策略和beta策略有什么区别？
1、从概念上来说，alpha策略和beta策略都是相对比较泛的概念，比如alpha策略可以说的是统计套利、beta策略可以说的是大盘择时；
2、从风险上来说，alpha策略承担的是beta这种非系统性风险，即市场波动造成的投资损失。而beta策略则会承担更大的系统性风险，因为其依赖于整个市场行情，如果市场发生崩溃或者大跌，投资者将会面临巨大的损失。