什么是战术资产配置？

战术资产配置

在零售定量交易领域，系统交易通常被视为短期交易频率的同义词。而随着系统加密货币交易的流行，短期交易方法进一步得到了强调。更高频率的策略可能适合那些希望在短期内提高回报的活跃交易者。但是，这些策略可能不太适合那些考虑更长期目标的人，例如退休计划的投资者。许多有定量思维的零售交易员希望控制养老金计划的部分或全部决策，但他们可能并不想花费大量时间来持续日常监控高频系统交易策略。相反，他们可能希望以更低的频率来调整他们的投资组合。
在本文中，我们将简要介绍战术资产配置（Tactical Asset Allocation，下文缩写为TAA）的概念。我们将定义TAA的投资方法，重点是与系统方法相关的投资方法。我们还将探讨TAA与买入持有和短期策略的区别，并介绍该方法的优缺点。

1. 什么是战术资产配置？

战术资产配置是一种投资方法，能够优化长期投资范围，减少投资组合的再平衡次数。大多数TAA策略每月重新平衡一次，但每季度甚至每半年进行一次重新平衡也并不罕见。这些策略投资于广泛的资产类别，通常包括股票、固定收益和类似现金的证券。然而，ETF（Exchange Trade Fund）的兴起意味着TAA策略中包含了更多的外来资产类别，包括房地产、大宗商品和信贷等。
TAA是“战术性的”，因为在每个再平衡期，有可能增加对预计会产生相对表现不佳的资产类别的分配，同时减少对可能导致相对表现不佳的资产类别的配置，使得TAA成为一种动态资产配置策略。TAA之所以具有吸引力，是因为它可以利用学术上稳健的市场因素，如“动量”、“价值”和“质量”等异常现象，来产生巨大的回报或降低风险，从而减轻每日方差的影响。
虽然TAA一直是一种非常流行的主动投资策略，但它也作为一种系统化、注重量化的策略而越来越受欢迎。对于那些刚接触系统交易的人来说，TAA是一个很好的入门选择。某些策略需要很少的编程经验，因为它们很容易在电子表格软件中进行回溯测试。投资规则通常易于理解和实施。尽管TAA最初很简单，但仍有可能创建复杂的策略。由于大多数TAA策略都是通过ETF进行长期投资实现的，因此可以产生大量复杂的投资组合。将量化投资组合构建和风险管理方法添加到TAA信号中，可以产生复杂、稳健的长期投资策略。

2. TAA的优势

战术资产配置具有多种特点，使其对长期量化零售交易员非常有吸引力：
- 易编码：编码信号规则通常易于编写，需要使用简单的“流程图”方法。这些规则明确，几乎可以在任何回溯测试框架中直接实现。
- 交易成本低：TAA策略通常每月最多重新平衡一次。如果资产类别的动态权重变化缓慢，与更频繁交易的策略相比，可以大大降低交易成本。这种低成本策略可以在CAGR上产生惊人的差异，从而在典型的长期投资范围内提高退休计划的有效性。
- ETF工具：大多数TAA策略使用高流动性的交易所交易基金（ETF）作为所投资资产类别的代理。ETF几乎适用于任何资产类别，因此，量化交易员可以非常直接地开始实施投资组合。
- 长期投资：大多数TAA策略规定了仅限长期的无杠杆方法。这使得许多无法使用保证金进行交易的个人可以使用这种策略。
- 元策略：通过对单个TAA策略的集合实施额外的一层“元权重”，战术资产配置策略可以轻松地组合成“元投资组合”。这种元策略可以为个人投资者的个人风险/回报偏好提供无限定制的选择。

3. TAA的缺点

虽然TAA在长期定量零售交易中具有吸引力，但是它也存在一些缺点：
- 预测：TAA方法隐含地假设能够预测广泛资产类别在短期至中期内的变动。这需要研究势头、价值和质量等因素的预测方法，或将预测外包给制定了战略规则的其他人。
- 时机运气：TAA策略对时机运气特别敏感，这是因为回报分散可能由于选择的再平衡日期而导致。例如，将再平衡日期选在月中而不是月末，可能会对长期绩效产生很大的影响。
- 高贝塔值：TAA策略通常包含大量的股票成分，如果没有额外的投资组合构建覆盖，它们通常具有高贝塔值，因此对整体股市走势敏感。
- 交易成本：某些TAA策略在某些月内对某些资产类别进行100%分配，这可能意味着每月对高度动态策略的投资组合进行彻底清算。这种营业额会产生大量成本，但是这些成本可以通过风险叠加来最小化。风险叠加强制对某些类别进行最低分配，以减少营业额。

4. 示例

也许在零售量化交易界中最著名的战术资产配置策略是Gary Antonacci的双动量创业板模型。该策略结合了相对强度和绝对动量的概念，旨在通过降低总体波动率和提款率来实现更高的回报。该策略的标准规则非常简单，其中一种方法是利用SPY（代表S&P 500股票）、VEU（代表富时全球除美国外的股票）、BIL（代表SPDR / Bloomberg / Barclays 1-3个月国库券）和BND（代表Vanguard Total Bond Market）ETF作为每个资产类别的代理。

在每个月的第一个工作日，执行以下步骤：
1）确定 SPY 的 12 个月回报是否超过 VEU。
2）如果是，确定 SPY 的 12 个月回报是否超过 BIL。如果是，则选择做多 SPY，否则选择做多 BIL。
3）反之，如果 VEU 的 12 个月回报超过 SPY 的回报，则确定 VEU 的回报是否超过 BIL 的回报。如果是，则选择做多 VEU，否则选择做多 BIL。

显然，这个规则可以非常直接地在电子表格软件中实现，而且每个月更新一次也非常容易。由于该策略已完全规定，投资者不必再自己决策。每种 ETF 流动性都非常高，因此交易成本较低，加上该策略历史上低周转率的特点，使其成为一种相对便宜的投资策略。最后，该策略利用了动量因子中非常有名且强劲的市场异常。
该规则有一个内在的缺点。以上规则确保该策略在任何时候都100%分配给特定的资产类别，并且根据所选的启动日期，历史上大约70%的时间用于股票。这种对特定资产类别的高度集中，对于传统的量化交易者来说可能很难应对。传统的定量可能需要通过更多元化的投资组合构建方法来应对这种情况。

尽管如此，TAA策略简单、易于实施，并且可以利用众所周知的市场异常现象，产生超过传统买入和持有方法的超额收益。

5. 总结

TAA策略是一种基于资产组合的动态调整方法，旨在利用市场中已知的异常现象来提高投资回报率。该策略在每月第一个工作日根据历史表现对三种ETF进行选择，以实现优化的资产配置。尽管TAA策略存在一定的内在缺点，即高度集中于特定资产类别，但它仍然是一种简单易行的投资策略，可以利用市场异常现象实现超额收益，特别是在相对平稳的市场环境下。由于其规则已完全成文，投资者无需自行决定，且交易成本较低，因此TAA是一种相对便宜的投资策略。